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大资管时代百舸争流 家庭财富配置酿变

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2019-12-10 09:22:49 来源:时代周报

  12月13日,由时代传媒出品的《中国资产管理行业白皮书2019》于北京发布,全景式呈现资管行业发展现状。这是《资管新规》发布后,首度以资产管理为主题的白皮书,也是站在岁末对资管市场的一次梳理与总结。

  2018年4月,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)发布。

  此后,理财、公募基金、信托、保险等监管细则相继下发。伴随《资管新规》的颁布实施,各大资管机构同台竞技,大资管时代渐行渐近。

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  相比海外成熟市场,我国居民资产配置中金融资产的占比偏低。家庭财富中约70%为房产,大幅高于日本的50%和美国的30%,金融资产仅15%且以现金和免费注册即送体验金存款为主。

  伴随着我国经济发展,居民可支配收入持续增长,目前家庭财富中金融资产的低配,或意味着未来将有较大增长空间。

  公募基金—中流砥柱

  从市场占有率来说,公募基金当前并非资管市场的58娱乐场送18元彩金。

  易观数据显示,截至2018年底,相比公募基金而言,免费注册即送体验金与信托在资管市场中的占比明显更高。

  尽管如此,公募基金依然是大资管时代最受关注的金融机构。作为大资管行业的中坚力量,公募基金的信息披露相对更全面,运作的规范性亦受到广泛认可。

  从企业经营角度来看,公募基金相比其他资管子行业具备诸多优势,公募基金可向社会居民公开募资、不受净资本约束。和信托等行业相比,无刚性兑付压力,是轻资产、盈利潜力较高的业务,相对其他金融牌照具有进入门槛较低、初期投入少、潜在风险小的特点。

  实际上,虽然也有部分公募基金经营状况堪忧,但这明显是“二八法则”在起作用。

  作为一个相对年轻的行业,公募基金颇具活力。数据显示,2014年以来,公募基金行业年平均 ROE 20%以上,2015年股票市场较景气情况下曾达到31%,部分较优秀的公司ROE可达40%以上。

  自1998年3月首家公募基金公司成立起,公募基金共历经4次大牛熊转换,公募基金仍充满活力。

  一方面是华夏、南方、博时、嘉实等老牌公司仍稳居第一梯队,亦有易方达汇添富等公司的后来居上。此外,东证资管等进入公募领域后,亦迅速建立了自身品牌。

  从1998年最初成立的“老五家”,到如今的144家公募基金公司,从1998年底的总规模100亿元到如今近14万亿元,行业的成长有目共睹。

  与此同时,一些主动管理能力出色的公募基金公司,获得了投资者的认同,如东证资管、兴全基金汇添富基金,近年来爆款频出。

  伴随大资管时代的到来,免费注册即送体验金理财子公司、部分信托公司或许也将进入公募市场,成为强有力的竞争对手。

  免费注册即送体验金信托—巨无霸的转身

  在《资管新规》发布后,2018 年9月26日,银保监会发布并实施了《商业免费注册即送体验金理财业务监督管理办法》(以下简称《理财新规》)。

  免费注册即送体验金在金融业中拥有最为广泛的客户群。以规模论,免费注册即送体验金理财在资管规模中继续居首位。

  在中国百万亿级的资管市场中,免费注册即送体验金体系资管规模位居第一,从资产配置情况看,国有免费注册即送体验金和股份制免费注册即送体验金非保本理财产品余额规模占绝对地位,是免费注册即送体验金理财的主要发行机构。

  作为传统金融业的强者,免费注册即送体验金理财业务近年来亦面临一系列挑战与变革。

  2011年左右影子免费注册即送体验金的快速发展,2013年前后,金融创新加快,互联网理财、同业理财兴起,加剧了竞争,2018年系列新政及理财子公司相继落地,免费注册即送体验金理财业务监管逐渐规范,将回归资产管理本质。

  2019年9月20日,银保监会发布《商业免费注册即送体验金理财子公司净资本管理办法(试行)(征求意见稿)》。商业免费注册即送体验金理财子公司的相继成立,意味着免费注册即送体验金理财正步入一个全新时代。

  在监管指导下,信托业经历了整顿至扩张的阶段,目前面临变革和转型压力。伴随《资管新规》的出台,明确行业“回归本源”,围绕严禁刚兑、去通道、 限投向等进行了严格限制。

  信托收入主要来自信托业务,其中主动管理类业务是信托业务收入的核心来源,以非标类融资业务为主,且保持相对较高且稳定的报酬率。主动管理能力为信托公司的核心竞争力,这要求公司在资产端有更强的议价能力和投资能力,负债端有更优秀和市场化的财富管理团队。

  信托是我国唯一能够实现横跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构,资金端通过市场化方式聚集社会资金,资产端通过跨市场配置,弥补传统融资渠道的不足,是我国资本市场不可或缺的一部分。在金融供给侧改革背景下,信托业务有望迎来优化和新的发展机遇。

  保险券商—发力主动管理

  2019年11月22日,银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),意味着资管监管拼图进一步得到补齐。

  《资管新规》颁布后,理财、公募基金、信托等监管细则相继下发,而保险资管监管文件迟迟未出台,本次文件的下发补齐了监管空白,与资管新规接轨,为后续制定债权投资计划、股权投资计划和组合类资管产品的配套细则奠定基础。

  保险资管产品定位为私募产品,主要面向保险机构等合格投资者非公开发行,可向自然人销售,且销售门槛有所降低。中长期来看,非标比例上限35%的约束,可能有助于保险资管增加对债券的配置需求。

  对于券商资管而言,无疑会遭遇更大挑战。

  《资管新规》实施前,在通道业务的多层嵌套下,券商资管等资管产品成了“免费注册即送体验金的影子”,逐渐偏离资管“代客理财”的本质。层层嵌套拉长资金链条,造成风险的成倍聚集,对国家宏观调控及金融监管形成严重干扰。

  2019年,伴随着“东方红7号”等产品的公募化改造,券商大集合转型加速。预计券商资管未来的产品将转向主动管理类私募证券投资产品,同时更加注重主动管理类证券投资能力的培养。

  除了主动管理能力变得尤为重要外,券商资管依托证券公司,凭借多年投研及团队建设方面的经验,通过资管业务的资金端、产品端和资产端与其他业务板块形成协同效应优势。在资管行业格局重构的时代,各类资管机构在统一监管标准下重新竞争。

  券商资管想要在竞争中拔得头筹,应当依靠券商牌照充分发挥“全业务链”优势,利用证券公司各个业务板块,链接资管业务资金端、产品端及资产端,以证券公司全牌照优势的“不变”应对行业格局的“万变”,逐步回归券商资管 “代客理财”的本质。

责任编辑:李丽梦 RF13188
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